贝瑞研究:单打冠军VS全能冠军 格力还能追上美(4)
【作者】网站采编
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【摘要】\r\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t (数据来源:wind) \r\t\t\t\t\t\t\t\t\t \r\t\t\t\t\t\t\t\t 从相对估值来看,不论动态市盈率还是滚动市盈率,以及EV/EBITDA,美的都是最贵的一个
(数据来源:wind)
\r\t\t\t\t\t\t\t\t\t\r\t\t\t\t\t\t\t\t从相对估值来看,不论动态市盈率还是滚动市盈率,以及EV/EBITDA,美的都是最贵的一个,而格力最便宜。这倒是符合上面的业务分析部分,格力后劲不足,市场给的估值低了。可是对于很多钟爱低估值的投资者来说,格力的低估值已经弥补了它的低增长预期,所以买入格力还是很划算,万一增长超过预期呢?
可是,如果你听说过UAFRS,即“统一调整财务报告标准”或称为“统一会计准则”的话,你就会发现一些奥秘。统一会计准则,通过调整公司公开披露的财务报表,避免因变更或不一致的财务报告政策而造成的扭曲。这可以调整GAAP(美国公认会计原则),IFRS会计政策(国际财务报告准则)以及CAS(中国会计准则)之间的很多细节差异。
大家都知道股神巴菲特爱研究财报,很少有人知道他研究财报并不依赖于财报的数字,而是用统一会计准则来调整和重建财报,这样才能统一比较其投资组合里的公司。
下图是按统一会计准则和按中国会计准则下的财报计算的美的集团和格力电器的市盈率:
\r\t\t\t\t\t\t\t\t\t\r\t\t\t\t\t\t\t\t我们可以看到,美的集团的报告动态市盈率为20.6倍(橙柱),而按统一会计准则调整下的市盈率(蓝柱)为17.3倍。
\r\t\t\t\t\t\t\t\t\t\r\t\t\t\t\t\t\t\t再来看格力,格力的报告动态市盈率为15.1倍(橙柱),而按统一会计准则调整下的市盈率(蓝柱)为15.3倍。调整的2019年市盈率更是比报告的市盈率高出一倍多,超过了20倍。
通过统一会计准则调整,我们就会发现美的和格力之间的市盈率差距很小了,一个为17.3倍,一个为15.3倍。那统一会计准则调整的其他财务比率会怎么样呢?
按统一会计准则调整的ROA(资产收益率)和报告的ROA差异巨大!因为按财报计算的ROA不考虑资产中的多余现金对资产收益率的影响,而大量的多余现金通常会降低报告的ROA。
\r\t\t\t\t\t\t\t\t\t\r\t\t\t\t\t\t\t\t先来看格力的ROA差异。按财报计算,格力2019年的ROA为7%,在对多余现金以及其他重要项目进行调整之后,统一会计准则下格力的ROA为30%。很大的一个惊喜,是不是?那美的呢?
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